5万欧元费用涨到1000万!无对冲“裸奔”的私募股权面临利率飙升威胁
来源:华尔街见闻因为还沉湎于低利率时代超低借款成本的“温柔乡”,没
来源:华尔街见闻
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因为还沉湎于低利率时代超低借款成本的“温柔乡”,没意识到央行会如此激进加息,很多私募股权公司(PE)觉得对冲利率上升浪费时间和金钱,现在,他们不得不为此付出高昂的代价。
过去十年大部分时间里,对冲利率上升几乎没有任何成本。而近两年,随着欧美央行持续加息,无论是伦敦银行同行业拆借利率(Libor)、欧元区银行同业拆借利率Euribor,还是英镑无担保隔夜Sonia,各种用于设定浮动利率借款成本的参考利率全线攀升,去年以来尤其明显。
据美国银行分析,在美国,直到去年8月,在杠杆收购繁荣期内发行的浮动利率债券中,都还有将近三分之二没有对冲利率上升的风险。Man Group Plc的研究估计,在欧洲,即使到了欧洲央行启动加息半年后的今年1月末,也有超过70%的浮动利率债券还没有做利率上升的对冲安排。
媒体警告,在一些情况下,PE的浮动利率债务利息成本翻了一倍、甚至更多。虽然无法确定没能对冲风险的债务到底有多少,但可以确定的是,加息对即使没有数千、也有数百家公司造成严重影响。不仅投资者可能面临巨大的损失,企业员工可能失业,而且如果大批企业违约,全球经济也可能被颠覆。
和其他大多数企业一样,PE拥有的公司之前也受到工资通胀、能源成本高企和供应链混乱拖累。现在,他们还承受着PE用于购买他们的债务的压力。
Verdad Advisers上月发布的研究报告分析了350家PE所支持的公开上市或公开交易债券的公司,而后估算,在整个北美,这类公司中位数的利息成本已经占去年他们息税折旧摊销前利润(EBITDA)的43%,是标普500成份股公司中位数利息成本的六倍。而且,随着利率不断上升,今年的利息负担还会继续增加。
Validus Risk Management的首席商务官Haakon Blakstad称,很多负债累累却没有利率对冲的企业发现,现在的对冲费用比利率还很低时要高得多,可能高达低利率时的200倍。
Blaksta估计,2020年,要对冲一笔三年内利率上限3%的5亿欧元(约合5.46亿美元)的贷款,要花费5万欧元。现在要花将超过1000万欧元。
Blaksta指出,之前因为利率长期处于超低水平,很多PE并购公司以及收购企业的财务团队都认为对冲白费时间和资金,充其量只会事后才想到对冲利率风险,而且就算有,也是仓促安排的。
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